“La notation double A octroyée à la France par Standard and Poor’s reste fragile“

Catherine Lubochinsky : Avec Fitch, la notation française est passée de AA à AA- le 28 avril. Standard and Poor’s a en effet maintenu le double A le 2 juin. Mais les choses ont évolué entre ces deux dates. Quand Fitch a dégradé la note, il y avait encore de fortes tensions sociales sur le front des retraites, et l’agence a considéré qu’il s’agissait d’un risque pour la mise en place de réformes futures qui lui-même questionnait la trajectoire de baisse de notre dette publique. Standard and Poor’s (S&P) a considéré que la situation sociale est moins dégradée et que la révision de la stratégie budgétaire du gouvernement était plus crédible, avec une réforme des retraites plus avancée et l’annonce de la suppression du bouclier énergétique, qui coûte très cher aux finances publiques.

Y a-t-il une hiérarchie entre les agences de notation ?

Oui, la hiérarchie et donc l’importance de chacune dépendent de son poids sur le marché de la notation. En 2019, ces agences ont produit plus de 2 millions de notes dans le monde entier, à destination des Etats, des entreprises, etc. Sur cette masse, Standard and Poor’s détient une part de marché de 50% en Europe comme au niveau mondial. La deuxième, Moody’s, représente environ 33% des notations et Fitch, la troisième, entre 10% (en Europe) et 13% (dans le monde). A elles trois, ces Big Three couvrent 90% des notations! C’est donc tout naturellement que Standard and Poor’s a un poids prépondérant quand elle donne son avis.

S&P maintient cependant une perspective négative ?

Le maintien de la note française est une bonne nouvelle, car une dégradation aurait pu avoir un impact sur le coût de la dette de l’Hexagone, avec une charge des intérêts plus élevée pour les finances publiques. Mais toute notation est toujours complétée par une perspective: stable ou négative. Dans le premier cas, l’agence signifie qu’elle n’a aucune inquiétude pour le futur proche. Dans le second, et donc dans la situation française, cela veut dire que l’agence se réserve la possibilité d’abaisser la note dans les six mois, si les promesses gouvernementales ne sont pas tenues. Notre double A reste donc fragile.

*Catherine Lubochinsky est professeure d’économie à l’université Paris Panthéon-Assas, membre du Cercle des économistes et du conseil scientifique de l’Autorité de contrôle prudentiel et de résolution (ACPR), le gendarme des banques et des assurances.